解读君的主页 JIEDUJUN Website

  本周三的欧洲央行论坛小组讨论期间，欧美央行高官均释放要进一步紧缩的信号。 欧洲央行行长拉加德 一开始就说，欧央行“还有很多工作要做”，7月很可能继续加息。 美联储主席鲍威尔 在表态之初提到，他和联储同事预计至少还有两次加息，说他根本不会排除连续加息的可能性。 鲍威尔暗示7月和9月可能接连加息后，美国国债收益率盘中回升，对利率前景更敏感的两年期美债收益率刷新日高，但升势并未持久，讲话结束后转降，持续回落。欧债收益率也在短线回升后重回降势，两年期英债收益率较此前刷新的2008年来高位回落超过10个基点。意大利6月通胀超预期放缓成为欧债收益率下行的部分推手。评论称，市场定价已体现央行继续加息的预期，投资者做好了应对这一预期的准备。 鲍威尔开始讲话后，主要美股指开盘齐跌，纳指和标普盘初刷新日低。芯片股成为盘初大盘下挫的一大推手。据 环球网 ，美媒称拜登政府考虑对华实施新的AI芯片制裁，英伟达、美光科技、AMD等美国芯片厂商都会受影响。而特斯拉等多只蓝筹科技股继续上涨，遏制了大盘的跌势，其中奈飞表现最佳。Oppenheimer分析师看好奈飞逐步取消无广告订阅服务后的增长前景，将目标价大幅上调11%。 论坛讨论期间，鲍威尔和拉加德都承认有经济衰退的风险，但认为不可能真正会衰退。美股跌幅收窄，纳指和标普转涨。鲍威尔在临近结束讨论时预计，今明两年美国通胀不会达到联储的目标2%，说核心通胀率将在2025年回升到2%，距离降息还长路漫漫。央行行长讨论结束后，美股跌幅扩大，纳指和标普重回跌势。 盘后美股传利好。美光科技公布的第三财季亏损低于预期，预计市场环境改善和AI领域的新需求将推动公司业绩近期内复苏，股价盘后拉升，助推多只芯片股盘后转涨。盘后美联储公布所有大银行都通过了压力测试，摩根大通等多家收跌的大行盘后股价转涨，至少涨超1%。 鲍威尔讲话期间，连日回落的美元加速反弹，非美货币下挫。日元继续刷新七个月低位，美元兑日元逼近去年日本政府干预汇市时的门槛145。出席欧洲央行论坛的日本央行行长植田和男未直接回答日本是否可能干预，说外汇事务由财务省决定。植田称，日元受到包括其他央行行动在内的许多因素影响，日本正“非常仔细地”监控局势。 大宗商品中，美国能源部公布的上周美国EIA原油库存减少逾960万桶，降幅是市场预期的六倍多，国际原油盘中跳涨，脱离两周低位，美油还未能收复70美元...

  摩根大通警告，美国经济的衰退将“不可避免”。 近日，摩根大通策略师Marko Kolanovic等人在给投资者的报告中指出，衰退“可能有必要出现”，因为通胀最终会回到目标水平。 今年一季度，美国经济年化增长率为1.3%，标普500指数今年上涨了15%，暂时摆脱了对经济衰退的担忧，但摩根大通认为，虽然近期经济的反弹可能会推迟衰退的到来，但鉴于美联储在过去一年的大幅加息的大部分效应尚未显现，衰退可能无法避免。 摩根大通模拟了2023年和2024年可能会出现的四种经济场景， 并认为最有可能出现的情况是“温水煮青蛙”（boil the frog）式的衰退——即人们没有对顽固的高通胀采取行动，致使全球经济在2024年陷入低迷。 该行分析师认为，这种情况出现的概率是36%，导致衰退的主要催化剂是积极的货币紧缩政策： 美联储对软着陆的渴望缓和了紧缩的步伐，然而， 对通胀平稳回落至目标水平的希望可能会破灭，这意味着政策将转向足够的限制性，以至于抑制了经济的发展。 广泛的发达市场紧缩表明， 2024年某个时候，全球经济将出现更为同步的衰退。 另一种情况被分析师称为“滑向”（slip-sliding away）衰退， 这种情况最早可能在2023年至2024年初出现，持续的信贷紧缩将美国带入衰退，同时全球其他经济体仍保持弹性。 此外，对于乐观派一直期待的“金发姑娘软着陆”(Goldilocks soft landing)，即经济完全避免衰退，摩根大通认为这种可能性只有23%。 最后一种情况是美国在2023年年中立即陷入衰退，摩根大通认为这种情况出现的可能性为10%。 去年以来，美国通货膨胀达到了41年来的最高水平，美联储也将利率提高了共500基点，达到了2007年以来的最高水平。华尔街分析师和经济学家们警告，这一水平很可能将美国推入衰退。 上周五， 亚特兰大联储主席博斯蒂克称 ，通胀太高，降通胀是首要工作。相比最近表态的其他联储官员，他的言论偏鸽派，称去年以来的紧缩可能足以让通胀降到联储的目标水平。 与此同时，美国财长耶伦承认美国有经济衰退的风险，但认为风险在降低；纽约联储则预测， 到2024年5月，美国陷入衰退的可能性为71%。

  面对上半年美股科技股惊人的涨幅，那些等了又等、观望来观望去的基金经理终于下场。然而，摆在他们面前的是， 科技股最好的日子可能已经过去。 一项衡量投资者股票敞口的指标跃升至2022年4月以来最高水平之际，对美联储加息的担忧以及衰退恐慌结束了标普500指数自2021年以来最长连涨势头，本周四个交易日（周一美股因六月节假日休市）下跌1.4%。另外，纳斯达克100指数跌1.3%。 面对本周惨淡的行情，美银周四警告称 ，24年前的科网股小型泡沫重现，今夏美股下跌的可能性大于上涨的可能性。 股市涨涨不休，越来越多基金经理入市 宏利资产管理公司(Manulife Asset Management)驻波士顿的全球资产配置主管Nathan Thooft表示: 我们时间不多了 ，但近期参与市场十分重要。 过去3个月，Thooft一直在增加对科技股的敞口，但他表示： 后周期投资出了名的容易遇到这种困境，即当市场表现好于预期时，如何在参与市场交易的同时进行防御。 今年以来，纳斯达克100指数上涨了近40%，令错过这一涨幅而被客户埋怨的基金经理越发心动。 对此，私人银行SG Kleinwort Hambros Bank首席投资官Fahad Kamal表示： 随着市场上涨， 越来越多的基金经理因担心被解雇而加入其中。 美股滚雪球般的上涨，越来越多的投资者纷纷涌入股市，Kamal认为这标志着股市的持久力。 他表示： 促成这次反弹的因素已经发生转变。 很多人都在观望并持有大量现金。具有讽刺意味的是，他们入市可能为这场反弹的继续进行提供更多动力。 本周股市下跌之前，散户纷纷拥抱股市。 根据摩根大通编制的交易所公开数据，截至本周二的一周内， 散户买入了44亿美元的股票，高出12个月平均值两个标准差。 市场长期情绪恶化，股市资金流出规模创10周以来最高纪录，美银警告“婴儿泡沫”席卷重来 至少截至目前，市场情绪是乐观的。 高盛追踪股市情绪的指数本月升至2021年4月以来的最高水平。 汇丰对全球最大60家资产管理公司进行的一项调查显示， 市场短期情绪飙升，但长期情绪已经恶化。 美国银行策略师Michael Hartnett周四援引研究公司EPFR Global数据称，受益于市场情绪高涨，科技股在前两个月吸引了190亿美元资金流入。 但与此同时，EPFR Global数据现实，随后有投资者先逃一步...

  时隔十个月，LPR迎来首次下调！ 6月20日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，较前值下调10个基点；5年期以上LPR为4.2%，较前值下调10个基点。 此外，中国央行今日进行1820亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有20亿元逆回购到期，实现净投放1800亿元。 LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，上周先行指标MLF利率下调10个基点。分析预期LPR报价可能出现非对称下调，5年期以上LPR可能出现更大程度下调。 本次LPR下调释放了稳增长的政策信号，为未来降低资金和融资成本创造条件。招联首席研究员董希淼认为， LPR下调再次传递出稳增长、促发展的政策信号，将进一步稳定市场预期，提振市场信心。 房贷利率将随之下降 提振房地产市场信心 由于5年期以上LPR直接挂钩住房商贷利率，此次下调后， 意味着购房者的房贷利息将随之减少。 以100万房贷、还款期限25年、等额本息计算方式，此次LPR下降10个基点，月供减少58.54元，累积30年月供减少2.1万元。 自2019年8月LPR改革后，5年期以上LPR已下降7次，由4.85%降至4.20%。以上述计算方式，月供累计可省大概14万。 购买首套住房的购房者将能即刻“享受”到最新的住房商贷利率；对于已购房的购房者，若住房商贷利率是锚定LPR定价，那么到新一期重定价日，则可以适用当期LPR。 市场普遍认为，此次五年期以上LPR下调，将有效提振房地产市场信心。 LPR接下来怎么走？ 本月LPR报价下降后，未来是否会继续下行？ 展望未来， 申万宏源指出 ， 9月LPR或还有一次10bp“中性降息” 。9月末有较多城市面临房贷利率内生性上调压力，且考虑到全国口径房贷利率上调压力城市明显多于70城窄口径估算的数据（2.5倍），因而9月需要LPR“中性降息”10bp对冲房贷利率潜在上行压力，保障最终房贷利率整体平稳。与此同时，申万维持此前7/8月有一次“中性降准”25bp操作的判断。 东方金诚研究发展部王青指出，预计1年期LPR报价将与MLF操作利率保持联动调整，考虑到下半年经济复苏动能有望增强，继续实施政策性降息的可能性不大。这样来看，下半年1年期LPR报价有望保持稳定。 下半年5年期以上LPR...

  6月初，在特斯拉实现13连阳、股价大涨后。长期多头木头姐Cathie Wood悄悄卖出了价值上亿美元的特斯拉股票。 当地时间周五，木头姐旗下ETF ARK Innovation ETF披露，其已售出62415股特斯拉股票，价值约1600万美元。在这笔交易披露后，木头姐旗下多只基金又卖出了39.3万股特斯拉股票。价值近1亿美元。 在过去一个月里，特斯拉股价反弹近50%，表现远超大盘，同期纳指下跌0.68%，标普500下跌0.37%。作为木头姐的第一大重仓股，特斯拉股票的上涨也推动ARK Innovation ETF在过去一个月内回报率超15%。 边吹边卖 重仓科技股的木头姐是特斯拉最坚定的支持者之一，在特斯拉股价跌至谷底的2022年，她曾多次站出来帮马斯克说话。 ARK给特斯拉的目标价也相当之高。4月份，在特斯拉交出一份平平无奇的季报之后，ARK给特斯拉定下了2027年达到2000美元的超高目标价，是比华尔街分析师平均预期的10倍多。 ARK报告显示，该机构相信特斯拉未来的自动驾驶出租车业务线将能极大驱动公司增长，到2027年，自动驾驶出租车将贡献58%的预期企业价值和45%的预期EBITDA（息税折旧摊销前利润）；根据ARK的模型，到2027年的特斯拉年营收将达到1万亿美元，其中6000亿美元来自汽车销售。边际收入增长远低于自动驾驶出租车。 截至周五收盘，特斯拉股价为260美元，要想实现木头姐的目标价格，还需要再涨700%，平均来看，从现在到2027年，特斯拉每年都需要创造66%的收益率。 既然相信特斯拉的未来是星辰大海，木头姐为什么要减仓？ 可能只是为了降低波动性 有市场分析指出，木头姐减持特斯拉可能只是为了降低波动性。 特斯拉股票当前占ARK Innovation ETF净值的11%以上。据巴伦周刊撰文称，当某个个股持仓占净值比例超过10%时，木头姐就倾向于进行减仓。因此， 她后续可能还会继续抛售一部分特斯拉股票。 ARK Innovation ETF持股相对集中，该基金仅持有30只股票，前十大重仓股占投资组合的62%左右。 毕竟，木头姐在去年就因为没有准确择时，面临大幅回撤。2022年，ARK Disruptive Innovation ETF（ARKK）总亏损接近67%，成为美国市场230多只活跃交易的多元化ETF中跌幅最大的一个，超标普500跌...

  今年，英伟达作为美股 “最靓的仔”，迄今涨幅已将近200%，市值增加了6400亿美元，相当于美国最大的两家银行——摩根大通和美国银行——的市值之和。 作为美股“一骑绝尘”的存在，英伟达还能涨吗？ 6月15日，在英伟达创历史新高之际，美银分析师Vivek Arya在最新的报告中重申了对英伟达的买入评级，认为凭借着未来英伟达在 游戏以及人工智能领域的市占率 ，它将继续成为半导体行业的领导者。 Arya表示，他特别看好英伟达的即将发布的新显卡及其新发布的游戏： 我认为随着英伟达新显卡的推出，市场份额将继续增加至76.4%。我们预计对于即将发布的RTX 4060上，市场将加速采用，这是英伟达最受欢迎的'60系列'的新显卡，主要面向主流/热衷的游戏玩家。 在此前美银的报告中，他们就直言英伟达是“ AI淘金时代的卖铲王 ” ， 并引用了1850年代淘金热期间出售铲子的商人比真正的淘金者赚得更好的观点。 该报告称，英伟达处于有利地位，其可以从微软和谷歌之间日益升温的AI竞赛中获利——无论哪家公司最终占据主导地位 报告认为，到2027年， 这些芯片的潜在市场总额可能会增长到600亿美元，而英伟达目前占据了约75%的市场份额 美国银行表示，英伟达在游戏领域的潜力和AI算力方向的领导地位将逐渐成为各大公司的首选，同时给予其竞争对手 AMD中性评级；英特尔的 评级为不佳，美银认为，英特尔将 继续失去市场份额。 挑战英伟达，难度有多大？ Moor Insights & Strategy分析师Patrick Moorhead写到，在这一轮围绕人工智能的芯片大战中，“英伟达是自由而明确的”： 没有人想要一个只有一个主导者的行业。 但就目前而言， 能够处理生成式 AI 芯片的蓬勃市场只属于英伟达。 本周早些时候， AMD发布了人工智能GPU MI300X芯片， 被认为是对英伟达的一次追赶。 然而，尽管AMD表示其芯片将在多项指标上超过英伟达旗舰产品H100， 它却没有透露该芯片是否已经有潜在客户，并表示要在今年最后一个季度才开始增加新芯片的产量。 Bernstein分析师Stacy Rasgon表示， 到明年上半年 AMD 的新芯片普遍上市时，英伟达的 H100 已经上市 18 个月，从而大幅领先。 AMD“远远落后”。 他们（AMD）可能会得到（人工智能市场）的剩余...

  6月15日，中国央行进行2370亿元1年期MLF操作，对冲今日到期的2000亿元MLF，实现净投放370亿元。中标利率下调10个基点2.65%，此前为2.75%。 同时，中国央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。 央行在公告中表示，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月15日人民银行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。具体情况如下： 此前，央行双双下调OMO利率和常备借贷便利利率，6月13日央行公开市场逆回购（OMO）中标利率下降10个基点至1.9%，紧跟着OMO“降息”， 央行下调常备借贷便利利率 ，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9% 值得一提的是，这是MLF利率时隔第十个月降息，上次降息为去年8月MLF下调10个基点。 LPR调降值得期待 LPR下调概率提升，分析师普遍认为6月20日的贷款市场报价利率（LPR）有望跟随下调。 国盛证券认为 ，6月20日1年期和5年期LPR均有望下调，且鉴于近期存款利率调降，再叠加近期地产走弱、近半月30城商品房销售创近年同期新低， 预计本次LPR调降幅度可能大于MLF调降幅度，在10-20BP左右，5年期LPR调降幅度更可能是15-20BP。 本次降息可能只是开始，一系列政策组合拳近期有望陆续出台，可重点期待的政策有：支持民企的法律制度、地产差异化放松（北上广深等核心一二线）、进一步降准（6.20LPR大概率下调）、支持汽车（新能源等）、加快政策性开发性金融工具使用、推出一批重大基建项目等。 平安证券认为 ，6月LPR的报价大概率跟随调降，继而推动贷款名义利率下行。 展望下半年货币政策，结构性工具的支持力度将会持续，二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性。除却前述四点考量，央行对金融稳定诉求在提升，二次降息的可能触发因素有二：1）加强财政政策与货币政策配合的考量下，降息对财政可持续性的加持。2）若发生局部性阶段性的金融风险，货币宽松（尤其是降息）具有的较强信号显示效应，有助于防风险与稳定市场情绪。 中信证券指出，本次政策利率降息不同于2022年1月和8月以MLF利率降息为锚，而是类似2020年2月和3月以7天逆回购利率降息为政策目标。此前市场存在的降息预期集中于6月15日MLF利率的调...