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  引子 2023年12月1日，鲍威尔在斯佩尔曼学院（Spelman College）进行了一场 炉边谈话 。期间鲍威尔表达了他对货币政策的看法： 我和我的同事们预计，随着新冠疫情和重新开放的影响消退，以及限制性货币政策对总需求的影响， 明年支出和产出的增长将放缓。 这次谈话之后，两年美债利率大幅下行，从4.67%下行至4.55%，下行了12bp。 在《美联储货币政策叙事范式的重大调整》一文中，我们讨论了这一事件，并认为美联储叙事范式已经发生了调整： 从加息范式调整为降息范式 。 这次调整是一次非正式调整，算是正式调整前的预热，背书的人员有 沃勒、地方联储和鲍威尔 。 2023年12月的议息会议的 官方声明和新闻发布会 ，标志着正式调整终于落地。 在这次新闻发布会上，鲍威尔的几段话彻底扭转了投资者的思考范式： 1、 决策者正在思考、讨论何时降息合适；降息已开始进入视野； 没有人宣布抗通胀取得胜利，那还为时尚早；下一个问题是何时收回政策。 2、 美联储认为在利率方面已经做得足够了 ，但对这一观点尚不完全有信心；关于降息时机的讨论仍在进行中，将非常谨慎地做出决定。 3、人们 对经济将有不同的预测，这些预测可能会在市场条件中体现出来，也可能不会体现出来； 重要的是，从长远来看，金融状况与美联储的行动保持一致；从长远来看，市场环境与政策的一致性非常重要。 4、 不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标 ；在通胀达到2%之前，需要减少对经济的限制。 事实上，每一次议息会议的官方声明像一份密码本， 协助市场去交易关键数据和解读官员讲话 ；更像一份规章制度，规范整个市场的预期。 点阵图情况和两年美债利率的调整 新闻发布会落地之后，两年美债利率大幅下行至4.44%附近。 这次议息会议披露了点阵图，这份点阵图认为， a、明年美联储将降息3次；b、联邦基金利率的终止位置在3.75或者3.50%； 市场在点阵图的基础上又进一步细化了 预期降息路径 ， 市场在两个方面更加激进： 1、how fast， 预计明年3月开始降息，隔一次议息会议降一次，总共降息3次； 2、how low ，官员们预计两年后的联邦基金利率在3.50%或者3.75%，市场进一步下修了25bp，在3.25%附近； 如上图所示，美联储制定大的方针引导市场，市场具体执行，最终，完成两年美债利率的调整，...