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文章   解读君解析 现在还不是最糟的时候 最近这段时间，市场最容易出现一种错觉： 只要消息面稍微缓和一点，很多人就会立刻觉得“最坏的时候已经过去了”。 但问题是，事情可能并没有这么简单。 眼下市场最大的误区，不是看错一个新闻，而是太容易被短期消息牵着走。今天说要打，明天说不打；今天说停火，明天又翻脸。很多人情绪跟着消息上蹿下跳，但真正重要的，其实不是这些来回喊话，而是： 这件事到底有没有彻底结束。 如果没有，那风险就还没有真正出清。 一、市场现在到底在交易什么？ 说白了，市场现在交易的是两层东西： 第一层，是预期。 也就是大家对战争、冲突、停火、制裁这些消息的判断。 这也是为什么你会发现，市场对每一条突发新闻都反应很大。 第二层，才是实质影响。 这才是真正会伤到经济的部分。 这条传导链其实很清楚： 原油 → 炼厂装置 → 成品油 → 工业与运输成本 → 宏观经济 很多人只盯着油价涨跌，但真正影响经济的，不只是一个“价格数字”，而是整条能源和化工产业链会不会被持续冲击。 换句话说，前面市场炒的是情绪，后面如果拖久了，才会轮到现实来接管。 而一旦进入现实冲击阶段，影响就不只是“市场吓一跳”那么简单了。 二、为什么说现在可能还不是最差的时候？ 因为 真正最差的情况，不是大家现在看到的情绪波动，而是实质冲击开始落地，而且持续很久。 这两点缺一不可： 一是，冲击真的打到了实体层面。 比如原油供应受阻、炼厂出问题、成品油紧张、工业成本抬升。 二是，这种冲击拖得很久。 如果只是短期扰动，市场会难受，但未必会演变成系统性问题。 可如果时间一长，问题就会从“预期扰动”变成“经济承压”。 所以，今天你看到市场跌一跌、涨一涨，并不一定代表最坏时刻已经来了。 很多时候，真正难受的阶段，反而是在大家开始放松警惕之后。 三、为什么散户总觉得自己“踏空”？ 这其实是市场里最常见的一种心理： 今天不买，明天可能就买不到更低的位置了。 于是很多人一看到利好消息就忍不住冲进去，总觉得“这次应该到底了”。 但大多数突发重大事件，往往不是这么走的。 它不会一下子把结果清清楚楚摆在你面前，而是反复拉扯、反复摇摆，让你始终抱着一种希望： “这次是不是结束了？” “这次是不是可以抄底了？” 可问题在于，事情如果...

  政治局会议大超市场预期，中国资产一扫往日低迷，纷纷大涨。 7月25日周二，A股三大指数集体放量涨超2%，恒生指数冲上4%，恒生科技大涨超6%，人民币大涨400点，商品期货走高，国债期货集体收跌。 消息面上，中共中央政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心。本次政治局会议指出经济恢复是会议强调的“波浪式、曲折式”，在加大政策力度同时也要做好政策储备、预留未来。 A股、港股冲高  北向资金净买入近190亿 A股三大指数今日高开高走，午后均涨超2%，上证50涨逾3%。 保险、白酒、券商、房地产、汽车等板块悉数大涨。个股呈现普涨态势，两市超4300股飘红，今日成交9481亿元。 以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入209.82亿元；以买卖成交额口径，北向资金净买入189.83亿元。 港股大幅高开后狂飙，恒生指数收盘涨4.1%，恒生科技指数涨6.04%，国企指数涨5.31%。 科技股普涨，小鹏汽车、哔哩哔哩涨超12%，美团、京东涨超7%。 大金融、消费狂飙 以券商、保险为首的大金融板块爆发，太平洋、国海证券、首创证券、东吴证券、湘财股份、中国太保涨停，新华保险、信达证券、光大证券、华泰证券、宁波银行等涨超7%。 汽车产业链午后走高，长安汽车、亚星客车、江铃汽车、今飞凯达、文灿股份等涨停。 白酒、食品等消费股活跃，麦趣尔3连板，舍得酒业涨停，山西汾酒、老白干酒涨超7%。 地产股爆发，地产债大涨 房地产板块掀涨停潮，金科股份、新城控股、中南建设、金地集团、滨江集团等十余股封板，并带动装修、家居、家电等下游产业链走高，皮阿诺、兔宝宝、东方雨虹、志邦家居等多股涨停。 内地房地产股大涨，龙湖集团涨超25%、新城发展涨超22%，碧桂园涨超18%。 地产债多数走高，碧桂园四只债券触发20%临停门槛，“21远洋01”涨10%，金地、龙湖债券也上涨。 “房子是用来住的、不是用来炒的 ”多年来首次没有出现在政治局会议的声明中，市场对此持积极态度。分析指出，这一信号应有助于缓解人们对该行业资金压力的担忧，预计近期地方政府将采取更多宽松措施。 人民币、商品走高、国债期货收跌 中共中央政治局会议提出要“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民币快速反弹，离岸人民币兑美元涨破7.15，日内大涨超400点。 商品方面，碳酸锂昨日大面积跌停，今日远月合约涨停，近...

对国内资产（股、债等）当下应保持“底线思维”，市场在高预期和现实之间波动，中债长端或许已经隐含了国内经济近期的高点，对权益市场应关注盈利重于估值。 去年底至今有三类预期差 在东北证券春季策略会上，付鹏向与会者分享了其去年底以来对是市场的观察与思考。 付鹏指出，从去年底至今，观察到了三类预期差，第一是对美国衰退担忧与对美联储宽松预期的差异，第二是对欧洲衰退与能源危机担忧的差异，第三是对中国强消费与强复苏的差异。 “2022年的宏观主线相对清晰，疫后供应链、地缘冲突、货币财政刺激等因素使得全球通胀自2021年开始高增，海外主要央行也在去年开启了紧缩周期，临近年底方发生反转。”付鹏称。 付鹏提到，首先是市场投资者高估美国衰退风险。 2022年11月初，美国CPI在商品性通胀回落的带动下加速下滑，叠加中国防疫政策优化转向的效果，全球开启了看多风险资产的情绪，资产价格提升。黄金价格自11月以来持续攀升至今年1月底1950美元上方，但2月初紧俏的就业数据扭转了市场期盼联储宽松的预期，资产多数回调，黄金价格两日内快速下跌100美元。 付鹏称，这一幕并不是近期第一次出现，早在2022年三季度初，美国CPI拐点出现，美债长短利差倒挂，基于历史经验判断的“衰退”充斥市场，风险资产大多反弹。但随着美联储驳斥宽松言论，资产在去年三季度初形成V型反转。市场持续高估美国经济衰退风险，也将持续带来风险资产的摇摆。 其次，付鹏认为投资者高估了欧洲能源危机。 绝多数市场观点认为，俄乌冲突后，欧洲能源供需结构发生巨大变化，能源价格曾一路飙升。高企的能源价格从多方面造成了欧洲能源危机的预期，欧洲寒冬引发对能源采暖需求的担忧，高能源价格提高了欧洲工业和制造业的成本，欧洲经济景气度一路下滑，欧洲能源危机或导致欧洲深度衰退。 “但实际欧洲能源供给结构调整迅速，原油、天然气库存并未消耗殆尽，欧洲景气度出现回暖迹象，欧洲市场相对美股调整幅度反而较小，欧洲能源危机担忧逐渐消弭。欧洲能源供给结构在与俄罗斯脱轨后迅速调整，能源危机情况也并没有出现，此前对于欧洲悲观的能源危机预期也带来反转。”付鹏称。 三是，市场投资者一定程度上高估了国内经济的恢复进度。 付鹏提到，自去年11月国二十条转向，防疫措施的优化调整，在经历短暂的阵痛过后，政策重心从防疫调整为了经济增长，时间则踩在了春节之前。中国历史性的超额储蓄，外加疫情消退...