导读
当我们广义上讨论企业债务的时候会涉及到如下几个问题：企业融资方式，企业投资方式，市场竞争和利润（市场规模，竞争和垄断，利润和可持续性)，广义上的企业部门通过①融资增加杠杆，通过②投资来创造盈利的能力，通过③市场竞争和④居民部门消费来获取利润;
---付鹏 东北证券首席经济学家
当我们广义上讨论企业债务的时候会涉及到如下几个问题：企业融资方式，企业投资方式，市场竞争和利润（市场规模，竞争和垄断，利润和可持续性)，广义上的企业部门通过①融资增加杠杆，通过②投资来创造盈利的能力，通过③市场竞争和④居民部门消费来获取利润；
所以对于大部分企业家而言，起步要解决融资问题（尤其是在融资体系尚不完善的经济体中），还要做出正确的投资决策（对未来产品敏锐的判断），同时还需要闯五关斩六将应对来自于市场的竞争，最终还需要获得居民部门消费者需求的青睐，这才能够走到利润的目标；
广义上企业债务需要产成品通胀，本质也是一种收税企业和居民之间，企业经营的收入一部分通过工资的形式转化为消费者的劳动收入，企业的产成品通过市场竞争后获取居民部门的青睐，发生消费行为来获取经营收入，居民部门的消费能力和企业的产成品之间是个很有意思的逻辑，1）风险偏好和未来收入预期上行的时候，消费是供应决定需求，2）风险偏好和未来收入预期下行的时候，则消费是需求决定了供应，简单说情况1）下，企业的经营成本可以转移给消费者，2）下则是由消费者消费能力来决定企业；通胀（收入和预期偏好上行）情况下其实也就是1）的情景，即便是企业经营成本抬高，但由于居民部门收入预期偏好强，具备着消费能力，这些成本是可以转移的，企业是可以在成本上升的情况下依旧可以获取利润，但是如果反过来，那就是2）的情景，则企业需要不断地让自身的成本增速低于居民部门实际收入增速，才会有利润；其实简单的来说，广义上企业和居民部门之间是需要宏观意义上的通胀才能够获取企业经营的利润；宏观角度上，企业需要通胀来获得对债务的支撑，你可以简单理解就是企业债务的可否持续就是来自于能否从最终需求端来获得收税的能力，企业的收税能力从某种角度讲就是我们讲到的通胀，企业才能获得利润(通胀)； 推荐阅读《论债务》系列
通缩的环境意味着广义企业盈利堪忧
而宏观经济中的通缩环境意味着情景2）风险偏好和未来收入预期下行的发生，这种情况下消费是需求决定了供应，居民部门受制于未来收入预期和风险偏好的变化，消费端上开始没有足够的消费能力和意愿，这会传导给上面的竞争环节，竞争在缺乏护城河的企业中（其实大部分企业都处在这个地位），会造成广义层面上企业之间不断地内卷，最终大部分企业无法获取足够的利润，如果此时企业处在融资投资高杠杆阶段，而不是财务角度上的低杠杆率，那么这种通缩形式的竞争会诱发一些融资链条和债务链条的风险，这些风险会通过融资方式的差异性来体现，例如：如果融资方式侧重于间接性银行融资，就会传导到银行信贷风险，而如果融资方式侧重于直接的股权融资，那么则会传导到对应的股票风险；（股票其实从某种维度上你可以理解为企业债务的风向标）
摆脱市场竞争和居民部门约束的企业
之所以前面用广义的企业部门，是因为还有一些处在绝对垄断地位的企业部门，则对于居民消费者并不敏感，可以说这部分企业收取的是一个刚性的“通胀”税，并且这些企业都有着较高的准入条款，这种准入条款可以通过高投资规模，长的投资周期，对于资源的垄断，行政性的垄断，政府准入等条件来实现，他们对于经济周期的需求并不敏感；
其次是具备着护城河的企业，尤其是在市场竞争这一部分可以缓冲大量的竞争风险，这部分企业也是可以刚性收税的企业，只是这种护城河可能并不如某些绝对垄断企业而言时间周期可以更长更持续；
成瘾性的企业其实都是具备着一定的优势的，这是牢牢的抓住了消费者本质就是人，客服消费者收入杠杆债务的约束，成瘾性也是非常重要的一条护城河；
这些企业虽然不具备太多的成长性，但是其本身从收税权角度来说，这些企业无论市场环境如何，竞争程度如何，居民部门收入如何，都是一些刚性收税的企业；
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