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  继周四公布的“小非农”、ADP私营领域就业暴增近50万人，较经济学家预期翻倍的“非常非常强劲数据”之后，美国6月非农就业报告却令人“大跌眼镜”，新增就业20.9万远逊预期的24万人，4月和5月数据共下修11万人，均显示火热的劳动力市场正在加息压力之下降温。 具体来说，6月非农新增就业人数为2020年12月以来最少，当时曾因疫情干扰减少就业26.8万人，并较5月下修后的前值30.6万大幅下降。今年前六个月的平均新增就业人数为27.8万人，较2022年的均值39.9万显著回落。更广泛的U6失业率升至去年8月以来最高至6.9%。 据德意志银行统计，这是美国非农就业在15个月里首次逊于预期，即此前已连续14个月超过市场预期，新增招聘仅集中在政府、医疗保健和建筑业中，处于经济原因不得不从事兼职工作的人数激增，创2020年4月欧美疫情爆发以来的最大增幅，均说明劳动力需求较年初显著放缓。 华尔街共识：最新非农就业不会影响7 月加息“板上钉钉”的轨迹 但华尔街分析师的共识预期是： 尽管非农就业看上去不佳，美联储在7月26日宣布加息25个基点仍属于“板上钉钉”，不会像一些人期望的那样“延长6月开始的暂停加息之路”。 理由是失业率较前月下滑0.1个百分点至3.6%，符合预期且徘徊数十年低位，暗示劳动力供应依旧趋紧；平均时薪延续了4月和5月的类似涨势，同比超预期增长4.4%，平均每周工时小幅增加代表工人的整体收入上升， 显示劳动力市场仍足够强劲到推高通胀压力，足以令美联储加息 。 美国总统拜登也称，美国正在经历稳定而持续的经济增长。 具体来看，被视为解决劳动力供需之间巨大失衡的关键指标——劳动力参与率（即已有工作或正在积极找工作的人口比例）连续第四个月稳定在62.6%，仍远低于2020年2月疫情爆发之前63.3%的水平，这在很大程度上反映了美国人口老龄化，并引发了持续的劳动力短缺。 Stifel Financial的首席经济学家Lindsey Piegza指出，我们需要看到劳动力市场紧张状况得到缓解，这样美联储才会对工资涨幅开始松动更有信心。 彭博经济学家Stuart Paul和Eliza Winger也称，6月份招聘的减速和过去几个月就业人数的下修不足以让美联储放心。尽管劳动力供需正在趋于平衡，但时薪和工时的月度增长加剧了通胀冲动，鉴于美联储对“超级核心服务”通胀的关注，需...

  火热的美国劳动力市场引发加息预期大举升温，美股和美债市场又遭遇“血洗”。 7月6日周四，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万， 创下2022年7月以来最大的月度增幅 。 劳动力市场继续高烧不退，不但令本月美联储重启加息的预期高涨，而且促使投资者押注联储将更激进加息。期货市场最新定价显示，交易员预计7月联储加息25个基点的概率接近92%。这使得美股和美债市场再度暴跌。 周四，2年期美债收益率飙升至2007年以来的最高水平，10年期美债收益率飙升至4%以上，达到了去年的峰值；美股的平静也开始动摇，芝加哥期权交易所波动率指数VIX一度飙升至3月银行业危机以来的最高水平。该指数是衡量股价预期波动的恐惧指数。 尽管火热的劳动力数据打消了人们对经济衰退迫在眉睫的担忧，但随后的交易行动表明，华尔街并未消化在更长时间内更高的利率。 周四，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）也表示，可能需要进一步的加息来使通胀降温，这与6月份FOMC会议纪要中的基调一致。利率市场预计美联储7月份还会有一次加息，但对于后续是否会继续加息仍存在分歧。 最糟糕的是，10年期美债收益率与标普500指数之间的一个月相关性指标在3个月来首次变为负值，这意味着美债和美股同时遭到了抛售。2022年的美股抛售热潮似乎正在重演。 据彭博报道，Macro Intelligence 2 Partners 的顾问 Harry Melandri 表示： 问题在于，无论出于什么原因，经济放缓的速度还不够快。 美联储似乎还有更多事情要做。如果是这样的话，很多市场就有点越位了。我不认为头寸很多，但市场没有为进一步加息做好准备。 市场再次出现的紧张气氛突显出投资者的不安，从美国到德国的收益率曲线都深陷深度倒挂的泥潭。从历史上看，这种倒挂往往预示着经济衰退。 但有分析师认为，尽管如此，与去年的波动相比，本周的市场波动仍微不足道。去年的波动导致美国许多资产损失达到两位数，人们对对冲策略的信心几乎崩溃。在信贷市场，垃圾债券与美债之间的利差仍接近年内的低点，表明危机尚未冲击更广泛的市场。 据彭博报道，法国兴业银行美国利率策略师主管 Subadra Rajappa 表示，美联储加息越多，经济衰退可能就越严重，这最终将...

  美联储最新文件显示，降息可能要到2026年才会到来。 上周，堪萨斯城联储的两位经济学家  Johannes Matschke 和 Sai Sattiraju 在最新的论文中表示，要将通胀率降至2%，美联储不得不将利率将保持更高水平（5%以上）且比市场预期的时间更长，也许要到2026年。 经济学家指出， 尽管去年美联储以上世纪80年代以来最快的速度收紧政策，但通胀的飙升推动美国经济中利率的均衡水平以更快速度上升。 正因为如此，政策利率水平直到2023年第一季度才进入限制性区间。 最新数据显示， 美国第一季度GDP年化增长率为2% 。经济学家认为，鉴于美国经济增长速度仍然如此强劲，美联储可能需要将利率保持在当前水平或以上超过三年，以使美联储青睐的通胀指标——核心PCE指数回到美联储2%的目标水平。 Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 对此指出， 这可能会使美股上半年的涨势变得复杂，导致标普500指数回吐一部分今年以来近16%的涨幅，因为投资者会逐渐消化“利率水平不会很快下降”的观点。 芝加哥商品交易所CME的“美联储观察工具” FedWatch 显示，交易员预计美联储今年将至少再加息一次。 美联储也作出了类似的表态。6月28日，在欧洲央行举行的央行论坛上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能最早在下个月再次加息， 不排除连续两次会议上加息的可能性 。他重申，大多数美联储政策制定者的预测显示，他们预计今年至少还会加息两次。 鲍威尔上周在听证会上还表示， 他预计通胀率在2025年之前不会回到美联储2%的目标，这意味着美联储在那之后的一段时间内不会降息。 但联邦基金期货市场交易显示，交易员们再次拒绝相信他的话，而是预计美联储将在2024年降息。

  苹果被迫大幅下调Vision Pro的产量预期？ 据英国《金融时报》周一报道，两名接近苹果和立讯精密的人士表示， 苹果准备在2024年将今年6月6日发布的首款MR头显设备Vision Pro的产量削减到不超过40万台，苹果最初希望2024年的出货量达到100万部。 另外，为Vision Pro提供某些零部件的两家中国独家供应商表示，苹果第一年只要求他们生产13至15万部。 不过对此，MR产线设备生产商赛腾股份相关人士表示，没有接到苹果准备削减产量的相关信息。 经过7年的研发，苹果Vision Pro于上月发布，被誉为自iPhone推出以来最重要的产品。报道援引多位直接了解生产过程的人士称， 这款头显设计的复杂性和生产上的困难，导致了目标产量的缩减，而推出更便宜版本的计划也不得不推迟。 此前有报道称 ，苹果MR头显整个屏幕是一块弧形玻璃，由两个微型OLED显示屏（每只眼睛一个）和一个向外弯曲的“透镜”组成，组装工人发现因为显示屏曲率（curvature）而难以制造该设备； 由于其非常规的曲面设计、超薄和超轻的重量，这款头显是苹果有史以来创造的最复杂的硬件产品，使得该设备难以大规模生产，并推高了它的预期零售价（售价3500美元）。 也因此， 在Vision Pro正式发布前，就有分析预测苹果第一年的头显出货量预计将少于50万台。 上个月， 韩国媒体TheElect也曾报道称 ，苹果Vision Pro面板供应商索尼将OLEDoS（硅基OLED）产能上限定为90万块，由于每台Vision Pro上有两块1.4英寸的微型OLEDoS屏幕， 这意味着苹果明年的Vision Pro出货量可能不会高于45万台。 TheElect援引消息人士称，索尼每个季度最多能供应10万至20万块OLEDoS，苹果方面曾要求索尼扩大其OLEDoS的产能，但被拒绝了。 索尼半导体部门负责人TerushiShimizu在最近的一次媒体圆桌会议上表示， 索尼对MR头显市场的扩张幅度持谨慎态度，不愿大幅提高产量。

  本周三的欧洲央行论坛小组讨论期间，欧美央行高官均释放要进一步紧缩的信号。 欧洲央行行长拉加德 一开始就说，欧央行“还有很多工作要做”，7月很可能继续加息。 美联储主席鲍威尔 在表态之初提到，他和联储同事预计至少还有两次加息，说他根本不会排除连续加息的可能性。 鲍威尔暗示7月和9月可能接连加息后，美国国债收益率盘中回升，对利率前景更敏感的两年期美债收益率刷新日高，但升势并未持久，讲话结束后转降，持续回落。欧债收益率也在短线回升后重回降势，两年期英债收益率较此前刷新的2008年来高位回落超过10个基点。意大利6月通胀超预期放缓成为欧债收益率下行的部分推手。评论称，市场定价已体现央行继续加息的预期，投资者做好了应对这一预期的准备。 鲍威尔开始讲话后，主要美股指开盘齐跌，纳指和标普盘初刷新日低。芯片股成为盘初大盘下挫的一大推手。据 环球网 ，美媒称拜登政府考虑对华实施新的AI芯片制裁，英伟达、美光科技、AMD等美国芯片厂商都会受影响。而特斯拉等多只蓝筹科技股继续上涨，遏制了大盘的跌势，其中奈飞表现最佳。Oppenheimer分析师看好奈飞逐步取消无广告订阅服务后的增长前景，将目标价大幅上调11%。 论坛讨论期间，鲍威尔和拉加德都承认有经济衰退的风险，但认为不可能真正会衰退。美股跌幅收窄，纳指和标普转涨。鲍威尔在临近结束讨论时预计，今明两年美国通胀不会达到联储的目标2%，说核心通胀率将在2025年回升到2%，距离降息还长路漫漫。央行行长讨论结束后，美股跌幅扩大，纳指和标普重回跌势。 盘后美股传利好。美光科技公布的第三财季亏损低于预期，预计市场环境改善和AI领域的新需求将推动公司业绩近期内复苏，股价盘后拉升，助推多只芯片股盘后转涨。盘后美联储公布所有大银行都通过了压力测试，摩根大通等多家收跌的大行盘后股价转涨，至少涨超1%。 鲍威尔讲话期间，连日回落的美元加速反弹，非美货币下挫。日元继续刷新七个月低位，美元兑日元逼近去年日本政府干预汇市时的门槛145。出席欧洲央行论坛的日本央行行长植田和男未直接回答日本是否可能干预，说外汇事务由财务省决定。植田称，日元受到包括其他央行行动在内的许多因素影响，日本正“非常仔细地”监控局势。 大宗商品中，美国能源部公布的上周美国EIA原油库存减少逾960万桶，降幅是市场预期的六倍多，国际原油盘中跳涨，脱离两周低位，美油还未能收复70美元...

  摩根大通警告，美国经济的衰退将“不可避免”。 近日，摩根大通策略师Marko Kolanovic等人在给投资者的报告中指出，衰退“可能有必要出现”，因为通胀最终会回到目标水平。 今年一季度，美国经济年化增长率为1.3%，标普500指数今年上涨了15%，暂时摆脱了对经济衰退的担忧，但摩根大通认为，虽然近期经济的反弹可能会推迟衰退的到来，但鉴于美联储在过去一年的大幅加息的大部分效应尚未显现，衰退可能无法避免。 摩根大通模拟了2023年和2024年可能会出现的四种经济场景， 并认为最有可能出现的情况是“温水煮青蛙”（boil the frog）式的衰退——即人们没有对顽固的高通胀采取行动，致使全球经济在2024年陷入低迷。 该行分析师认为，这种情况出现的概率是36%，导致衰退的主要催化剂是积极的货币紧缩政策： 美联储对软着陆的渴望缓和了紧缩的步伐，然而， 对通胀平稳回落至目标水平的希望可能会破灭，这意味着政策将转向足够的限制性，以至于抑制了经济的发展。 广泛的发达市场紧缩表明， 2024年某个时候，全球经济将出现更为同步的衰退。 另一种情况被分析师称为“滑向”（slip-sliding away）衰退， 这种情况最早可能在2023年至2024年初出现，持续的信贷紧缩将美国带入衰退，同时全球其他经济体仍保持弹性。 此外，对于乐观派一直期待的“金发姑娘软着陆”(Goldilocks soft landing)，即经济完全避免衰退，摩根大通认为这种可能性只有23%。 最后一种情况是美国在2023年年中立即陷入衰退，摩根大通认为这种情况出现的可能性为10%。 去年以来，美国通货膨胀达到了41年来的最高水平，美联储也将利率提高了共500基点，达到了2007年以来的最高水平。华尔街分析师和经济学家们警告，这一水平很可能将美国推入衰退。 上周五， 亚特兰大联储主席博斯蒂克称 ，通胀太高，降通胀是首要工作。相比最近表态的其他联储官员，他的言论偏鸽派，称去年以来的紧缩可能足以让通胀降到联储的目标水平。 与此同时，美国财长耶伦承认美国有经济衰退的风险，但认为风险在降低；纽约联储则预测， 到2024年5月，美国陷入衰退的可能性为71%。

  面对上半年美股科技股惊人的涨幅，那些等了又等、观望来观望去的基金经理终于下场。然而，摆在他们面前的是， 科技股最好的日子可能已经过去。 一项衡量投资者股票敞口的指标跃升至2022年4月以来最高水平之际，对美联储加息的担忧以及衰退恐慌结束了标普500指数自2021年以来最长连涨势头，本周四个交易日（周一美股因六月节假日休市）下跌1.4%。另外，纳斯达克100指数跌1.3%。 面对本周惨淡的行情，美银周四警告称 ，24年前的科网股小型泡沫重现，今夏美股下跌的可能性大于上涨的可能性。 股市涨涨不休，越来越多基金经理入市 宏利资产管理公司(Manulife Asset Management)驻波士顿的全球资产配置主管Nathan Thooft表示: 我们时间不多了 ，但近期参与市场十分重要。 过去3个月，Thooft一直在增加对科技股的敞口，但他表示： 后周期投资出了名的容易遇到这种困境，即当市场表现好于预期时，如何在参与市场交易的同时进行防御。 今年以来，纳斯达克100指数上涨了近40%，令错过这一涨幅而被客户埋怨的基金经理越发心动。 对此，私人银行SG Kleinwort Hambros Bank首席投资官Fahad Kamal表示： 随着市场上涨， 越来越多的基金经理因担心被解雇而加入其中。 美股滚雪球般的上涨，越来越多的投资者纷纷涌入股市，Kamal认为这标志着股市的持久力。 他表示： 促成这次反弹的因素已经发生转变。 很多人都在观望并持有大量现金。具有讽刺意味的是，他们入市可能为这场反弹的继续进行提供更多动力。 本周股市下跌之前，散户纷纷拥抱股市。 根据摩根大通编制的交易所公开数据，截至本周二的一周内， 散户买入了44亿美元的股票，高出12个月平均值两个标准差。 市场长期情绪恶化，股市资金流出规模创10周以来最高纪录，美银警告“婴儿泡沫”席卷重来 至少截至目前，市场情绪是乐观的。 高盛追踪股市情绪的指数本月升至2021年4月以来的最高水平。 汇丰对全球最大60家资产管理公司进行的一项调查显示， 市场短期情绪飙升，但长期情绪已经恶化。 美国银行策略师Michael Hartnett周四援引研究公司EPFR Global数据称，受益于市场情绪高涨，科技股在前两个月吸引了190亿美元资金流入。 但与此同时，EPFR Global数据现实，随后有投资者先逃一步...